2017年1月，貴州陽光產權交易所有限公司（以下簡稱交易所）受貴州茅臺酒廠（集團）物流有限責任公司（以下簡稱茅臺物流）委托，就其增資項目提供全流程咨詢及進場交易服務。2017年7月27日，茅臺物流、中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（以下簡稱茅臺集團）與中國物流股份有限公司（以下簡稱中國物流）、貴州省仁懷市醬香型白酒產業(yè)發(fā)展投資有限責任公司（以下簡稱仁懷醬香白酒公司），舉行了茅臺物流增資協(xié)議簽約儀式。至此，市場等待已久的茅臺集團“混改”出現了實質性進展。在增資交易過程中，交易所秉承“主動服務、精心設計、大膽創(chuàng)新”的精神，探索采用“產權平臺+咨詢服務”模式，成功運作了本次增資項目，為茅臺物流募集資金54億元，引入了兩家實力雄厚的股東。

一、項目背景

為整合茅臺集團內物流資源、強化物流服務保障功能、培育物流產業(yè)成為新的經濟增長點，茅臺集團經貴州省國有資產管理委員會批準后，于2014年3月出資成立全資子公司茅臺物流，注冊資金3億元。茅臺物流成立后，主營成品酒、包裝材料、造酒原料等的物流運輸工作。截至2016年10月31日，茅臺物流實現主營業(yè)務收入9538萬元，實現利潤1046萬元。茅臺物流作為目前國內白酒行業(yè)最大的物流服務商，市場前景廣闊。

為整合盤活茅臺集團各項物流資源，進一步滿足物流供應鏈需求，茅臺集團批準茅臺物流通過增資引入戰(zhàn)略投資者。茅臺物流擬釋放59%股權，對外募集資金約59億元，要求投資方全部以現金出資。該項目募集的資金，將用于成品酒庫房建設、糧食庫房建設、全國物流節(jié)點體系建設及物流信息平臺建設。

茅臺物流增資引進戰(zhàn)略投資者，是茅臺集團繼貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司引資后的又一動作，是茅臺集團為實現千億企業(yè)集團戰(zhàn)略所做的又一重大舉措，對推動國內國有上市型白酒企業(yè)混改起到了積極的示范效應。

這一高額的增資金額，是32號令發(fā)布以來，進入貴州省產權交易市場的最大單筆增資項目。

二、主要做法

1拓展平臺服務功能，為委托方提供專業(yè)的咨詢服務

對交易所而言，本次增資與以往的項目相比，融資需求較大。擬募集的資金量達59億元，對投資方的資本實力要求較高。茅臺物流基于充分利用戰(zhàn)略投資者優(yōu)勢資源開拓物流板塊的考慮，需要對投資方設定針對性資格條件；同時，要保證增資后茅臺集團仍占有主導地位。交易所接受委托后，重點考慮如何既能滿足委托方的引資需求，又能盡量降低門檻吸引優(yōu)質資本積極參與；同時，兼顧同業(yè)競爭和業(yè)務整合問題。經過多次法律論證、反復推敲制度設計，交易所不斷建議委托方優(yōu)化完善增資方案，并在交易環(huán)節(jié)嚴格操作執(zhí)行，克服重重困難，以確保本次增資高效完成。

2幫助增資方在符合法律規(guī)定的條件下，設定切合的投資者資格條件

在本次增資項目中，交易所提出采用分類引進投資者的方法。結合委托方的發(fā)展戰(zhàn)略及發(fā)展目標，在符合32號令規(guī)定的基礎上設定上游投資者、下游投資者和專業(yè)投資者條件。根據其不同的功能定位，分別設定選擇條件。關鍵條款如下：

一是上游投資方（擬投資金額不低于34億元，擬持股比例不高于41%）：具有兩家以上國內高端白酒客戶物流服務經驗，服務年限為3年或3年以上；近三年主營業(yè)務收入需達到10億元人民幣以上；下屬企業(yè)服務網點（全資或者控股）達40家以上；所服務的客戶類型需達到5種以上，服務客戶的規(guī)模在100億元（人民幣）以上的需達到5家。

二是下游投資方（擬投資金額不低于15億元，擬持股比例不高于34%）：有5年以上危險品（2類、3類、4類、5類、8類、9類）運輸經驗及資質；具有公路、鐵路、海運等多式聯(lián)運的危險品運營經驗，并具備相關資質；公司成立不得少于5年；有為5家或5家以上國有企業(yè)長期服務的經驗；注冊資金不得低于1000萬元。

三是專業(yè)投資方（擬投資金額不低于1億元，擬持股比例不高于10%）：擁有專業(yè)醬香酒類評估專家團隊；具有全國性醬香酒交易電子商務平臺；管理超過40億元人民幣以上的資產；注冊資金不得低于1億元；經營范圍需包含白酒生產銷售、金融服務及供應鏈服務。

分類引資有利于在分散條件的基礎上，達到委托方的全部戰(zhàn)略需求，實現門檻降低，引入優(yōu)質戰(zhàn)略投資者的目的。這樣，既充分理解并尊重了委托方的意愿，又最大限度地體現了交易所主動作為、服務前沿的專業(yè)性優(yōu)勢。

3推介方式多樣化，充分發(fā)揮交易所的發(fā)現投資者功能

為在最大范圍內發(fā)現投資者，交易所打出“組合拳”，采用多種推介方式對本項目進行全面推廣。信息披露期間，通過交易所官方網站、投資人會員庫、微信公眾號、省級媒體報刊等方式廣泛推介項目?；谖蟹皆谌珖秶鷥染哂休^大影響力的考量，交易所主動聯(lián)合北京產權交易所共同發(fā)布增資信息，力爭在最大范圍內尋求最優(yōu)質的投資人。

通過種種努力，先后有來自省內外的50多家意向投資者向交易所咨詢項目情況。交易所對意向投資者的相關問題進行了詳細解答，并進行跟蹤服務。截至2017年3月17日，共有兩家不同類型的意向投資者向交易所提交了意向投資申請、相關資料并繳納了交易保證金，分別為上游投資方中國物流、專業(yè)投資方仁懷醬香白酒公司。

交易所充分利用產權交易平臺的信息聚集功能，借助信息平臺和投資人會員庫，對潛在投資者進行有效征集與甄別，從而幫助委托方擇優(yōu)選擇了符合增資需求的意向投資者。

4交易所組織開展協(xié)商的遴選方式，充分發(fā)揮產權交易市場的撮合功能

由于未征集到合適的下游投資方，專業(yè)投資方仁懷醬香白酒公司擬增加投資額至2億元，擴大持股比例至20%。在交易所的組織下，茅臺物流與兩家意向投資方就增資協(xié)議內容進行了多輪深入談判，并最終就增資金額、持股比例等核心內容達成一致意見。

采用協(xié)商方式遴選投資人，有利于增資各方對增資條款進行靈活調整。交易所作為專業(yè)機構，除對談判過程進行有效監(jiān)督外，還可調和各方爭議，給予專業(yè)性建議，撮合交易達成。在本項目中，交易所不僅提供專業(yè)咨詢和交易服務，還是各方談判的組織者、交易的撮合者，充分發(fā)揮了產權交易市場“發(fā)現投資者、發(fā)現價格”的作用。使得委托方得以擇優(yōu)引入不同類型戰(zhàn)略投資者，豐富了股東資源配置，進一步壯大了企業(yè)資本實力和市場競爭力。

5依托產權平臺實現全流程“三公”交易

交易所在本次增資項目中嚴格遵循公開、公平、公正的原則。在項目掛牌階段，公開披露信息，廣泛征集意向投資方；監(jiān)管方、委托方實時參與、了解、監(jiān)督增資過程的每個環(huán)節(jié)，確保全流程透明公開；最大限度地維護了增資各方的合法權益，杜絕了暗箱操作，保證了國有資產得以保值增值。

三、項目結果

本次增資完成后，茅臺物流的股權比例為：中國物流出資34億元，持股34%；仁懷醬香白酒公司出資2億元，持股20%；老股東茅臺集團持股46%。增資完成后，茅臺物流的股權比例變?yōu)椤?+3”的結構，但茅臺集團仍占據主導地位。

兩家實力企業(yè)的加入，不僅為茅臺物流注入了大額的發(fā)展資金，還組成了強大的股東陣容。中國物流作為匯聚公鐵運輸、多式聯(lián)運、國際貨代、倉儲配送、生產銷售、供應鏈金融等服務于一體的物流產業(yè)集團，增資入股成為茅臺物流的新股東后，可以充分發(fā)揮其完善的網絡布局和成熟的商業(yè)運營模式優(yōu)勢，加快推動茅臺物流網絡布局的建設和運營效率的提升。仁懷醬香白酒公司旗下醬香酒交易中心為貴州省商務廳批準設立的全國唯一醬香白酒交易中心，為白酒的產、銷、供等節(jié)點提供金融服務。茅臺物流借助其物流產業(yè)群，可實現集商貿流、物流、資金流、信息流于一體。

本次增資完成后，茅臺集團將與中國物流、仁懷醬香白酒公司一起，構建三方合作的新平臺、新機制，大力發(fā)展智慧物流新模式，擴展冷鏈物流等新業(yè)態(tài)，促進創(chuàng)新驅動與轉型升級。

四、項目成效

一是茅臺物流借力交易所平臺增資引入戰(zhàn)略投資者，有利于高效推進產業(yè)升級。三方合作為推動茅臺物流由企業(yè)物流向物流企業(yè)的快速轉型、由基礎物流服務向供應鏈服務的轉型升級提供了重要支撐；54億元的高額資金投入也給仁懷市地方經濟注入了資本活力；同時，也為實現貴州省委、省政府“黔貨出山、白酒先行”的戰(zhàn)略部署提供了良好助力。

二是實行混合所有制有利于國有企業(yè)的發(fā)展更趨于市場化。國有大型白酒企業(yè)中，已經有多家白酒企業(yè)在探索混改，包括舍得酒業(yè)股份有限公司、山西杏花村汾酒集團有限責任公司和宜賓五糧液股份有限公司等。茅臺物流增資項目的成功實施，促進了多贏局面的形成，也為國有白酒企業(yè)推行混合所有制改革提供了可借鑒的成功案例。

三是在新形勢下，交易所全面打造了新型要素交易與金融服務平臺，以市場化發(fā)展為統(tǒng)領，以交易市場建設和金融業(yè)務功能匹配為抓手，加大創(chuàng)新力度、提升服務水平、強化責任落實，充分發(fā)揮產權交易市場規(guī)范高效市場化運作、信息推介和發(fā)現投資人資源優(yōu)勢，緊跟全國優(yōu)勢交易機構的步伐；使得交易所在本次增資項目中，既充分履行了國有資產要素交易過程中的平臺規(guī)范與監(jiān)督功能，又合法合規(guī)地延伸了服務領域，為增資方提供了更具價值的專業(yè)咨詢服務。